速冻水饺与速冻汤圆生产商 三全食品 （002216.SZ）8月15日公布了半年度业绩报告。报告显示， 三全食品 营收与净利润双双实现增长，不过该公司依旧没能跳出净利率偏低的困境。

中报显示，2018年上半年， 三全食品 实现营业收入30.78亿元，比上年同期增长8.35%；净利润为8,218万元，比上年同期增长12.83%。若剔除非经常性损益，公司净利润为6,868万元，比上年同期增长20.22%。

分产品来看，上半年 三全食品 汤圆、水饺、粽子收入分别为11亿、9.17亿、2.09亿元，比上年同期增长7.4%、2.7%、-8.6%。

不过，业绩增长的同时，现金流大幅萎缩。中报显示，今年上半年， 三全食品 经营活动产生的现金流量净额为-5,640万元，去年同期为8,536万元。 三全食品 称，这主要是因为当期支付供应商货款增加所致。

三全食品 拥有全国最大的速冻食品生产基地，主营业务包括速冻水饺、汤圆、粽子以及面点等速冻食品。根据公开披露的信息，该公司是中国首家速冻米面食品企业，也是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。

尽管有众多“光环”加身，净利润偏低的问题却长期困扰 三全食品 。2013年迄今， 三全食品 销售净利率一直低于5%。2015年和2016年，该公司净利率甚至低于1%，严重拖累了业绩。

净利率偏低的主要原因是高居不下的成本和三费。今年上半年， 三全食品 营业成本高达20.06亿元，销售费用、管理费用和财务费用合计为9.3亿元左右，占总收入的比例达到95.4%。

实际上， 三全食品 的销售费用长期高企。Wind数据显示，自2013年以来， 三全食品 销售期间费用率一直高于30%。值得一提的是，猪肉成本在2017年与今年上半年下降，但这种成本下降并未反映到 三全食品 的业绩上。

有券商认为，激烈的行业竞争是导致 三全食品 业绩低迷的重要原因。根据平安证券的一份研报， 三全食品 收入增速改善较慢，传统商超渠道的渗透率已经较高。研报称，从短期来看， 三全食品 面临的行业竞争仍较为激烈，收入端增速、毛利率和费用率或难有较大改善。

除三费高企、行业竞争较为激烈之外，导致 三全食品 业绩低迷的原因还有很多。这包括外卖行业迅速扩张对速冻食品行业的冲击，速冻食品行业依赖冷链运输导致成本抬高等。

8月17日， 三全食品 收盘大幅下跌。当日该公司股价跌4.59%，至6.44元。Wind数据显示， 三全食品 基于过去12个月每股收益的静态市盈率为64.3倍，基于2018年预测每股收益的动态市盈率为48.7倍。