根据中国连锁经营协会对100家零售企业典型调查显示，上半年29%的企业上半年销售下降，60%增长，增幅平均值为3.09%，可比同店销售增幅平均值为-0.79%。我们认为收入增速放缓的原因主要有：1)宏观经济增速放缓，消费信心不足，居民消费动力不足；2)中央反腐力度加大导致高端消费继续锐减；3)黄金由于去年高基数影响价量齐跌；4)新增商业项目继续急剧放量，零售渠道多元化导致市场竞争持续升级。而净利润的大幅下滑，主要是由于：1)收入增速放缓；2)个别权重公司利润大幅下降：上半年行业整体净利润下降14.60亿元，其中苏宁云商(002024,股吧)一家公司净利润就下降14.89亿元，剔除苏宁云商后，行业整体净利润同比略微增长0.29%。

分业态来看，2014年上半年零售子行业利润增速均不容乐观。超市子行业报告期内利润增速最高，净利润同比增长17.82%，主要是由于报告期内，华联综超(600361,股吧)等公司非经常性收益确认较多所致。目前，超市行业受电商冲击、费用刚性上升等因素影响，经营压力较大；百货行业盈利模式以联营为主，具有一定防御性，2014年上半年净利润同比增长4.10%；商业物业经营子行业，由于其为后周期板块，防御性较强，2014年上半年净利润实现同比正增长，为1.82%；多业态零售(百货、超市、电器三态合一，如合肥百货(000417,股吧))净利润同比下滑0.97%；黄金珠宝净利润同比下滑7.09%，主要是由于在上年同期“抢金潮”高基数的影响下，收入大幅下降。报告期内专业连锁净利润同比大幅下滑92.08%，主要是由于权重股苏宁云商受到经济萎靡、房地产调控、电子商务竞争激烈影响，业绩大幅下降202%。

　　
总体来看， 2014年上半年零售公司的业绩基本验证了我们之前的观点：行业复苏进程缓慢，基本面改善缺乏动能，而反转更是任重而道远。展望下半年，我们认为零售行业数据大幅反弹难度较大，主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向，另一方面三公消费导致购物卡消费下降，同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们认为未来收入增速情况可能较业绩情况更真实反映公司以及行业的景气度，建议投资者未来更加关注营收增速的水平，未来零售行业的拐点可能将首先从收入端企稳出现。我们预期下半年，短期题材股仍然将大行其道，国有体制改革、行业内整合和收购兼并将是行业的主要股价上涨驱动力。